专题：外部扰动缓和 A股普涨 机构建议以再平衡为核心展开布局
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中信证券研究 文|李超 陈旺 郭柯宇
2026Q2硅片涨价如期落地 ，预计下半年国内外仍会继续涨价。产业趋势方面，重掺硅片和海外轻掺硅片的紧缺较为明确 ，国内轻掺也有望受益于海外订单溢出 ，未来2年行业或进入全球供不应求的状态。我们重点推荐重掺硅片产品占比相对较高的硅片公司，建议关注12英寸轻掺硅片出货量领先的其他硅片公司 。
▍硅片涨价如期落地 ，下半年有望继续涨价 。
AI需求驱动下半导体硅片行业正在进入上行周期 ，量增逻辑在2025年出现，涨价逻辑在2026年第二季度出现。根据《科创板日报》 ，2026年5月环球晶圆董事长表示正积极与客户沟通下半年调涨售价 ，2026年6月立昂微发出价格调整通知函，7月1日起上调硅片价格10%~15% 。一方面，我们预计较为紧缺的重掺硅片下半年有望继续涨价；另一方面 ，我们预计相关公司有望在9-10月调涨明年长协价格 。
▍12英寸重掺硅片未来几年需求有望实现20%-30%增速 ，维持供需紧缺状态。
受益于功率器件的生产由6-8英寸转向12英寸带来的结构性变化，12英寸重掺硅片的需求增速在未来数年会明显超过硅片行业整体 ，我们通过统计下游12英寸功率器件产线落地情况 ，测算出2025-2028年全球12英寸重掺硅片需求有望达到40/50/62/76万片/月，年化增速20%-30% 。2025年海外/中国大陆12英寸重掺产能均为20+万片/月 ，行业供需相对平衡 ，重掺硅片行业具备格局相对更好、定制化程度高 、客户粘性更高等特点，产能扩张相对轻掺硅片更为保守 。即使按照2028年海外产能增长1/2 、中国大陆产能翻倍测算 ，2028年全球产能有望达到75+万片/月 ，行业供需也将维持紧缺状态。
▍海外轻掺：海外五大厂商扩产放缓，未来2年紧缺趋势明确 。
目前海外五大厂商中仅环球晶圆有大规模扩产计划 ，考虑到海外产能建设+新厂验证周期超2年 ，预计2028年前海外产能增量有限 。由于中国大陆硅片厂商给海外晶圆厂供正片的能力偏弱，我们可以基于“海外正片需求全部由海外产能供应”的假设测算海外五大厂商的产能利用率，而海外五大厂商也会做测试片 ，因此海外产能利用率水平理论上会高于我们预测的水平 ，综上，我们判断2027-2028年海外硅片将进入全面供不应求的状态 ，产业趋势较为明确。
▍中国大陆轻掺：积极扩产加速国产替代 ，有望受益于海外订单溢出 。
12英寸轻掺硅片厂商在2025年底具备超过240万片/月12英寸硅片产能，并有望在未来2年实现规划的430万片/月产能 ，我们看好国内的12英寸轻掺硅片国产替代率加速提升 ，同时海外紧缺加剧后，海外部分存储用抛光片和先进制程测试片订单有望流入国内 。
▍风险因素：
原材料价格大幅波动的风险；技术研发的风险；行业竞争加剧的风险；半导体行业周期波动的风险；硅片涨价不及预期。
▍投资策略：
重点推荐重掺硅片产品占比相对较高的硅片公司 ，建议关注12英寸轻掺硅片出货量领先的其他硅片公司。
