近期 ，中国人民银行推出两项流动性调控举措：中长期流动性方面 ，6月25日开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期；短期流动性方面 ，在6月29日 、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种 ，其中29日开展3000亿元 、30日开展6000亿元 。长短搭配的两项工具同步发力，既落地了2026陆家嘴论坛上提出的完善短端利率调控机制 ，也在半年末关键时点释放出稳流动性的政策信号 。
远东资信研究院副院长张林认为 ，从操作意图上来看，央行以“MLF加量续作”与“隔夜逆回购首秀 ”的长短搭配组合，更好匹配银行体系短期流动性需求、平抑月末季末波动 ，在半年末资金扰动集中期实现“前收后放 、定向稳价 ” ，属于稳预期 、稳流动性的费用 型调控深化。
具体来看，5000亿元1年期MLF操作 ，是一次力度明显的加量续作 。招联首席经济学家董希淼分析 ，6月MLF到期量为3000亿元，因此本次操作实现净投放2000亿元 。在当周公开市场有约2.2万亿元资金到期的情况下 ，央行一方面通过连续大额逆回购净投放注入短期流动性 ，另一方面加量续作MLF注入中长期资金，在季度末、半年底关键节点维护市场流动性充裕 ，有助于平抑半年度考核 、理财产品赎回等因素引发的季节性波动 ，稳定市场预期，促进金融市场平稳运行。
东方金诚宏观首席分析师王青表示 ，考虑到6月两个期限品种的买断式逆回购缩量3000亿元 ，这意味着截至6月底，央行中期流动性操作合计缩量1000亿元 。具体来看，6月5日3个月期买断式逆回购缩量3000亿元 ，6月15日6个月期买断式逆回购等量续作 ，6月25日1年期MLF加量2000亿元 。由此可以看出，6月中期流动性操作经历“前收后放”过程。
增设隔夜逆回购操作品种 ，是为了更好匹配银行体系短期流动性需求。中信证券首席经济学家明明分析 ，从操作节奏上看，隔夜逆回购工具近来 定位是常规公开市场操作的补充 。选取 在6月底操作 ，是考虑到6月是信贷大月 ，且流动性考核压力上升 。从操作模式上看，固定利率 、数量招标的模式和7天期逆回购一致。“虽然当下隔夜逆回购工具作为短端流动性管理创新工具被投入使用 ，7天期逆回购利率主要政策利率的定位仍是关键基准 ，因此公告中未公布隔夜逆回购操作利率 。 ”明明表示 。
为何会进行“前收后放 ”“长短搭配”的操作？在张林看来，一方面是近来 资金市场状态由偏松向均衡回归。6月初 ，市场流动性延续偏松状态 ，央行通过多项工具持续实施净回笼，引导市场利率向政策利率附近回升 。而6月中下旬，银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率（DR001）、银行间存款类机构7天质押式回购利率（DR007）稳定处于政策利率上方 ，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率有所上行 ，表明短端资金费用 已回归至政策利率附近，央行的加量MLF与大额逆回购意在防止市场利率进一步偏离政策利率、避免跨季资金波动被放大 。
另一方面是季末供需与财政配合的现实约束。受新增地方政府专项债发行提速带动 ，6月最后一周政府债券融资规模大幅上升 ，资金面面临阶段性扰动，也需要短端与中端流动性补充支撑平稳跨季 。此外 ，增设的隔夜逆回购与7天期逆回购形成期限搭配 ，提升短端利率调控的精准性与有效性；与利率走廊的收窄协同，有助于进一步强化费用 型政策框架 、稳短端波动 。
展望未来 ，业内普遍认为 ，平稳跨季具备充足政策支撑。董希淼表示，三季度预计将是年内政府债券供给高峰 ，货币政策将与财政政策密切配合 ，在“适度宽松 ”的货币政策总基调下，三季度稳增长政策有望适度发力，数量型工具或将成为主要着力点 。“根据7月3日发布的公告 ，央行会在7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 ，由于本月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，这意味着7月3个月期买断式加量续作2000亿元 ，结束了此前连续3个月的缩量过程 。 ”王青认为 ，3月以来公开市场各项操作适度调减过程基本结束，预计后期央行将恢复中期流动性净投放。这是今年支持政府债券发行及银行信贷投放 ，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。
（文章来源：经济日报）
