在多元化退市渠道持续畅通的背景下 ，A股有进有退的资本市场良性生态正加速成型 。今年以来 ，已有16家上市公司离开A股舞台，和去年同期基本持平 ，退市类型涉及财务类退市、重大违法强制退市 、交易类退市 、主动退市等多种情形 。
南开大学金融学教授田利辉表示 ，A股退市日渐常态化，一批重大违法上市公司被摘牌 ，一批丧失持续经营能力的“僵尸企业 ”被监管部门通过多维度财务与交易指标精准识别 ，进入退市流程。未来A股退市节奏或加快，投资者应远离炒作退市股，将目光聚焦于企业的基本面 ，避免陷入“博傻 ”陷阱 。
市场化退市加速出清
截至7月7日 ，今年以来A股市场退市股票数量达到16只，退市节奏总体保持平稳 。从退市类型来看 ，市场出清信号更为明显 ，因触及财务类指标而离场的上市公司居多。
具体来看，退市观典、退市熊猫 、退市华嵘 、退市岩石、退市国化均因踩中财务类指标而终止上市 ，主要原因多与持续经营能力严重不足 、“营收+利润”财务类指标不达标 、被出具非标准审计意见有关 。如退市岩石2025年年度报告显示 ，公司年度净利润为负且营业收入低于3亿元，财务报告被出具保留意见的审计报告 ，内部控制被出具否定意见的审计报告；退市国化2025年年度报告显示 ，公司年度净利润为负且营业收入低于3亿元，内部控制被出具否定意见的审计报告 ，最终被交易所作出终止上市决定 。
市场不断发挥调节作用 ，部分企业因触及交易类指标离场，优胜劣汰的市场化机制对绩差公司的约束力不断增强。*ST奥维、*ST精伦、*ST万方因连续20个交易日每天 股票收盘市值均低于5亿元，触发交易类退市指标 ，正式告别A股市场。
也有企业选取 主动退市 。德邦股份是年内首家披露主动终止上市方案的公司 ，德邦股份表示，主动终止上市 ，是为更好顺应物流行业的发展趋势 ，更为高效 、有力地统筹协调与整合京东物流股份有限公司体系内的物流资源，同时积极落实公司间接控股股东宿迁京东卓风企业管理有限公司在收购德邦股份时作出的同业竞争相关承诺 。另一家瓦轴B则因控股股东发起全面要约收购 ，完成私有化退市。
田利辉指出 ，多元化退市渠道的畅通，让不达标的上市公司“应退尽退 ” ，财务 、交易等市场化指标 ，可以将长期亏损、主业空心化的公司及时清出，提升上市公司整体质量 ，退市生态正朝着市场化 、法治化 、常态化的方向演进 ，引导资金从绩差企业流向优质企业，加速构建有进有出的市场环境 。
重大违法一退到底
随着资本市场对财务造假打击力度加大，今年以来 ，因财务造假触及重大违法强制退市指标的公司达到了4家 ，分别为广道退、东通退 、长药退和立方退 。
其中，广道退是今年首只退市股 ，经证监会调查 ，广道退通过制作虚假购销合同 、发票、银行回单 、发货通知单及入库单等方式虚构销售和采购业务，从而虚增营业收入及营业成本 ，2018年至2024年上半年累计虚增营收超14亿元。证监会对公司及相关责任人开具4050万元罚单 ，并于1月份终止该公司在北交所上市并完成摘牌，成为北交所首单重大违法退市案例 。
长药退的违法情节同样典型 ，在2021年至2023年期间 ，长药退连续三年通过制作虚假单据和虚增营业收入合计超过7.33亿元 。该公司已于4月被正式摘牌，长药退及14名时任高管被合计处罚3100万元 ，相关责任人被实施终身市场禁入。
上海明伦律师事务所律师王智斌指出 ，重大违法强制退市主要聚焦欺诈发行 、财务造假等重大信息披露违法，特别是发行上市环节造假与持续信息披露造假的全链条追责，监管正推动从“结果罚 ”向“过程罚”延伸 ，强化对造假行为的早识别、早干预 、早处置 。
退得下也要退得稳
在退市常态化进程中 ，监管部门明确“退市不免责 ”，不仅要退得下 ，还要退得稳 。监管部门多次重申 ，针对财务造假等重大违法退市企业，综合运用特别代表人诉讼 、先行赔付等多元方式 ，推动投资者民事赔偿渠道进一步畅通 ，全方位保障中小投资者合法权益。
今年5月，北京金融法院就东方通证券虚假陈述责任纠纷案发布普通代表人诉讼权利登记公告 ，中证投服中心公开征集投资者授权委托 ，申请参加东方通案普通代表人诉讼并转换特别代表人诉讼 。
此前已有多起案例落地，如泽达易盛、广道数字等案先行赔付投资者近5亿元 ，金通灵、美尚生态 、锦州港特别代表人诉讼取得重大进展 ，清越科技相关责任主体公开声明将对遭受损失的适格投资者先行赔付 。
田利辉认为，要持续优化退市过程中的投资者保护机制，需从三方面发力。一是进一步降低维权门槛 ，让代表人诉讼走向“制度普惠 ” ，建立更便捷的适格投资者自动登记机制。二是压实“首恶”责任，在退市公司资产枯竭的情况下 ，应强化对控股股东 、实际控制人、中介机构等责任主体的追偿 ，让赔偿资金有源可溯 。三是建立退市公司风险准备金制度，可探索从上市公司日常缴纳的监管费中提取部分设立专项保障基金 ，用于先行赔付因公司退市而受损的中小投资者 。
（文章来源：证券时报）
