来源：中时财经

　　记者：周雪松

　　编辑：张丽敏

　　制图：乔寒云

　　5月27日，上交所发布公告 ，长鑫科技集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技
”）科创板IPO获得通过
。从申请获受理到顺利过会
，长鑫科技仅用时148天，刷新了半导体行业上市速度纪录。市场预期 ，其市值有望冲击2万亿元甚至3万亿元
，成为A股芯片板块的“新标杆” 。

　　与上市光环同样引人瞩目的，是长鑫科技创始人朱一明的“共同富裕 ”承诺
。朱一明自愿将所持股份的50% ，对应约7.68亿股
，在上市后10年内以现金或股份形式分配给公司员工。专家和企业界人士在接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示，长鑫科技这种发展模式是共同富裕模式 ，值得其他企业学习 。

　　然而
，在乐观预期背后，长鑫科技仍面临技术攻坚、国际竞争 、市场周期等多重风险 ，其依托的“合肥模式
”能否被复制，亦成为业界热议的焦点
。

　　01 推动“共同富裕”的实践？

　　据招股书披露
，长鑫科技拟发行A股不超过约106.22亿股（行使超额配售选择权之前），计划募资295亿元 ，有望成为2026年以来A股最大IPO
，也是科创板开板以来拟募资规模第二大的IPO项目，仅次于中芯国际2020年上市时拟募资532.3亿元的纪录。

　　2026年一季度 ，长鑫科技实现归母净利润达247.62亿元
，按市场预期全年净利润有望突破千亿元 。有分析人士认为，长鑫科技上市后估值区间预计为1.2万亿—2.5万亿元 ，但考虑到AI算力赛道的高景气度
、强劲的盈利表现以及国产替代战略溢价
，其市值有望冲击2万亿元甚至3万亿元
。

　　长鑫科技的崛起，与“合肥模式 ”的强力支持密不可分。合肥市政府通过“产投联动
”模式 ，以战略投资、政策配套 、产业链搭建等方式
，成功助力京东方
、蔚来汽车、长鑫科技等企业崛起 。然而，这种模式能否复制也引发争议
。

　　有业界人士在接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示 ，这种模式很难复制，以长鑫科技为例
，多年持续亏损，亏损额高达300多亿元 ，但合肥市还能继续对其大力支持
，这是很难的，其他地方政府可能输不起。

　　与长鑫科技上市同样值得关注的是 ，朱一明宣布
，将自己所持的7.68亿股，在上市后10年内 ，以现金或股份形式分配给员工作为激励
，这笔激励股份市值有望超200亿元 。在接受中国经济时报·中时财经记者采访的专家和企业界人士看来，此举具有重要里程碑意义 ，是推动“共同富裕”的具体实践。

　　北京大成企业研究院院长助理 、研究部主任徐鹏飞对中国经济时报·中时财经记者表示
，在中国硬科技企业中，如此高比例
、长周期的自愿股权授予计划尚属罕见 ，可谓创始人分享财富的新标杆
。

　　“该方案通过深度利益绑定，有可能极大地增强核心人才的归属感和稳定性
，并向市场传递看好企业发展的强烈信心。 ” 徐鹏飞告诉记者 。

　　北洋海棠基金发起合伙人何勇军在接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示，这和胖东来创始人于东来给员工捐赠股份很像 ，这是一种共富模式
，是中国企业家成熟的表现
。也很期待企业能够用这样的方式，回馈更多的共同成长的员工。

　　青岛大学劳动人事研究院院长谭泓对中国经济时报·中时财经记者表示 ，朱一明是继于东来之后
，又一位致力于推动共同富裕的企业家 。谭泓也认为，长鑫科技的发展模式 ，算得上是共同富裕模式
。

　　但在徐鹏飞看来
，朱一明的这一做法，即通过向奋斗者分享未来股权 ，构建长期利益共同体
，实现优秀员工与企业共同成长，共享企业发展成果。与一般意义上的共同富裕有所区别 ，但也是企业探索财富分配新路径的有益尝试 。

　　02 企业家追求目标发生变化？

　　最近，韩国SK海力士、三星电子两大芯片巨头都因给员工分配可观的奖金而引人瞩目
。根据2025年9月与工会达成的十年期劳资协议
，SK海力士将每年营业利润的10%作为员工绩效奖金池，2025年 ，SK海力士员工人均奖金1亿多韩元（约合人民币60多万元）。

　　2026年
，基于其营业利润增长趋势，预计人均奖金可达约320万元人民币（约合7亿韩元） ，员工可选择将最多一半的奖金兑换为公司股票
，持有股票一年后还可获得15%的现金溢价，旨在鼓励员工与股东长期利益一致 。

　　今年 ，三星电子与工会达成临时协议
，将营业利润10.5%作为特别绩效奖金，存储芯片部人均绩效奖金规模有望达6亿韩元（约合270万元人民币） ，但非半导体部门员工奖金相对较低
。

　　在专家看来
，从华为 、胖东来，到长鑫科技 ，中国企业的分钱模式和国外最大的不同是，中国的企业家是主动分钱
，不像韩国工会要进行激烈斗争。如华为创始人任正非就把公司的大量股权用于股权激励 。根据公开信息，截至2025年底 ，大量股份分给高管和员工后
，任正非的持股占比已经不到1%。

　　“在中国，企业家对财富的认知已经发生了变化 ，他们追求的目标也在发生变化
。现在的企业家特别是年轻的创业者
，更多的是追求自我价值的实现，这些企业家跟以前的企业家最大的不同就是 ，以前的企业家把物质财富看得更重要
，现在越来越多的企业家是把做成事看得更重要，更大的追求是为社会
、为国家创造更大价值。
”何勇军说 。

　　何勇军告诉记者 ，现在年轻人也有这样的想法了
，因为大家已经不再像以前那样为生活和基本的物质条件发愁了，这是时代的巨大变化
。

　　其实 ，在中国古代，也有类似长鑫科技这样的股权激励
，比较典型的案例就是晋商在明清时期创设的“银股+身股”合伙制，这是一种以人力折股、利润共享的早期共富实践。

　　银股‌即东家（出资人）投入真金白银所占的股份 ，可继承转让
，承担亏损，属资本股；‌身股‌（又称“劳股 ”）即掌柜 、伙计等不出资、仅出力 ，享有分红权
，“人在股在
、人走股消
”，不担亏风险 ，属人力激励股 。除明清时期的身股激励制度之外
，中国古代共富的探索，可以追溯到‌先秦时期提出的“并耕而食”‌“天下大同 ”的思想 ，以及北魏至唐的均田制等
，均展现了共富的愿景
。

　　何勇军认为，古代的“银股+身股”合伙制 ，老板给员工分钱是好事。但是，在这种分配方式中
，身股可能经营权、决策权都没有，只能享受分红 ，不像现在长鑫科技等现代企业的股权激励
，不仅有分红权，还有所有权 ，距“共同富裕
”更进一步 。

　　03 能否持续高增长高盈利？

　　随着长鑫科技上市取得关键性的进展
，能带来多大的财富效应也备受关注
。有投资者分析，该新股发行中签 ，可能就能挣几十万元。而赚得更多的
，则是那些持股比例高的人 。

　　根据招股书，长鑫科技已实施两期员工持股计划 ，累计授予6760人次
，有人分析，公司上市后按2万亿市值计算 ，获得股权激励的核心员工身价可能达到几百万元乃至上千万元
。公司董事 、高级管理人员
、核心技术人员13人，从持股比例来看
，均有望成为亿万富翁。尤其是公司创始人朱一明的身价，也会随着公司市值的变化而变化 ，可能达到几百亿元甚至上千亿元 。此外
，持股的机构股东、私募投资基金也会成为赢家。

　　徐鹏飞认为，长鑫科技的股权激励计划能否达到预期效果 ，取决于公司未来股价走势
，这对公司持续增长能力也提出了非常大的挑战
。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示，长鑫科技当前正处于由AI驱动的DRAM超级上行周期中 ，业绩确实实现了爆发式增长
，但“持续高增长高盈利“面临多重挑战。

　　2025年，长鑫科技实现营收618亿元（同比增长155%） ，归母净利润18.75亿元
，当年成功扭亏为盈；2026年一季度更是实现营收508亿元（同比增长719%） 、归母净利润247.6亿元，若按总净利润330.12亿元计算 ，日赚近4亿元 。公司预计2026年上半年归母净利润将达500亿—570亿元
。

　　“长鑫科技这一轮业绩爆发的核心驱动力并非单纯的产能扩张，而是‘价格暴涨+产能释放+产品结构升级’的三重共振。” 柏文喜认为
，其能否持续高增长高盈利，关键看行业周期
、技术追赶的“跳代 ”成本、历史包袱与资本开支压力等变量 。

　　他进一步表示 ，2026年一季度长鑫科技的净利率为65%
，在DRAM行业历史上属于极端高位，主要由价格暴涨驱动而非成本下降
。一旦供需关系逆转 ，利润下滑速度会远快于营收下滑速度。

　　就上市有关问题
，中国经济时报·中时财经记者联系了长鑫科技方面，但截至记者发稿 ，对方暂未给予回复 。

　　在柏文喜看来
，对于长鑫科技来说，行业周期的拐点风险是最大变量
。DRAM是典型的强周期性行业。当前市场普遍预期2027年可能是拐点窗口 ，长鑫上海新基地产能投产 、长江存储三期落地
、国际厂商保守扩产释放
，行业可能从“硬短缺
”走向“紧平衡” 。2028年则被看作是不确定性最高的时间窗口
。

　　他认为，在最关键的HBM（高带宽内存）领域 ，长鑫科技与三星电子、SK海力士的技术差距仍然显著，这是头顶悬着的一把剑。虽然长鑫科技市场份额有所上升
，但三星电子 、SK海力士
、美光三家合计仍超90% 。当长鑫科技继续扩产时，三巨头可能通过价格战或产能调配进行反制。

　　柏文喜认为 ，如果下半年储存芯片价格涨幅放缓或需求不及预期
，长鑫科技估值回调压力巨大
。虽然长鑫科技是中国半导体产业的里程碑式突破，但用当前一季度的盈利水平去简单推算未来 ，是这个行业最危险的思维方式。

　　总监制丨王列军   车海刚

　　监制丨陈  波   王  彧   杨玉洋

　　出品人丨王松才

　　主编丨周雪松 副主编丨张丽敏  李捷