来源：中粮期货研究中心
一
地缘纷争再起
七月上旬美伊地缘纷争再起 ，近来 原油累计涨幅已达20% ，下游化工品成本抬升，费用 运行逻辑重回海峡封锁模式 。
〖壹〗 、 产业利润向上游流动 。原油是整条石化产业链的源头 ，海峡再次封锁造成原油供给收缩 ，原油费用 上涨。下游聚酯 、纯苯‑苯乙烯产业链产品被动跟涨，但涨幅不及原油涨幅 ，加工费压缩 ，上游原油拿走大部分利润，中下游利润被侵蚀 。
〖贰〗、 低库存 、高进口依存度品种波动放大 。经过3‑6月封航和炼厂减产，纯苯库存偏低 、苯乙烯港口库存尚可但总量不高；一旦海峡持续封锁 ，虽然国内进口进一步缩减 ，但亚洲地区原油供给同步收缩，复盘3月份的出口红利 ，随内外价差扩大出口窗口打开 ，低库存如果进一步去库，或将带动费用 、基差大幅走强。
二
未来场景假设
本轮美伊冲突的导火索 ，考虑源于以色列针对黎巴嫩真主党的军事行动 。三方博弈格局下 ，以色列存在延续冲突的诉求，借此达成自身地缘战略目标 。对于美国而言 ，贸然开战并不符合其核心利益 ，但局势也难以快速平息。从近期双方反复博弈能够看出，美国对于战事走向的把控以及后续潜在风险评估并不充分 ，本轮对峙过程中的不确定性较强。冲突开启后不会仅维持短期日内摩擦 ，除非复刻去年6月类似斩首事件迫使伊朗妥协 。结合近三‑四个月局势演变来看，伊朗当下让步意愿偏弱，后续博弈的主动权更多掌握在美国这边 ，因此需要持续跟踪美国相关数据以及特朗普当局的决策动向 。
综上 ，后续冲突大概率局部扩大，预期以周度至月度级别拉锯为主 ，需要进一步跟踪事态进展。落实到商品层面 ，地缘局势对油价形成较强利多，但本轮利多的力度及持续时间预期弱于2月末冲突 。
作者简介
李强
中粮期货研究院 化工研究员
